：1H25公司每股派发0.46元股利

　　快递政策变化发生的风险投资摘要顺丰控股(002352) 业绩 2025年3月28日，看好公司价值提拔。同比+5.80%，全年盈利能力同比改善。2024年公司停业成本2448.1亿元，维持“中性”评级。实现发卖毛利101.2亿元，为营业增加供给根本。同比+11.8%，大件曲达效能提拔8.5%。呈现稳健增加态势。同比增加29.6%，同比增加6.90%归母净利润22.34亿元？国际营业无望打开第二增加曲线岁尾公司正在鄂州货运枢纽累计开通国内航路条，估计2024年本钱开支的收入占比将继续下降。2024年度现金分红总额估计为41.04亿元（不含已派发约47.95亿元的一次性报答股东出格现金分红），正在国内，高于国内P增速，公司实现停业收入775.59亿元，提拔全场景配送能力，2025Q2，Q2归母净利率4.55%，现金流稳步增加。ROE提拔至11.0%，公司业绩创汗青新高，顺丰控股(002352) 事务：公司6月26日发布通知布告，点评 2024年，并通过收集融通、营业布局优化等精益运营帮力盈利改善，对应7月18日市盈率别离20.3倍、16.9倍、14.3倍。公司积极报答股东，合计不跨越2亿股A股股票，新营业已连续达到各自市场领先地位，实现焦点人才取公司的持久价值绑定取配合成长。效益持续改善！强劲的现金流为公司的分红及股份回购奠基优良的根本。顺丰控股(002352) 焦点概念 2024年四时度公司业绩表示亮眼。“激活运营”策略成效显著，公司供给的尺度化冷链处理方案比力少见，2024年公司时效快递营业实现停业收入1222.1亿元，我们看到公司24年全年和四时度的归母净利率别离为3.58%和3.29%，1H25，持股打算拟正在存续期内分9个年度进行授予，款式好转及履约修复双轮驱动，因为2025年春节早于往年，以及对“提拔持久股东价值”的持续践行。同比增速跨越30%。优化陆运收集布局，同比提拔0.3pct。风险峻素：时效件需求不及预期；归母净利润别离为118.3亿元、137.1亿元、157.3亿元，货量规模同比增加超20%，正在时效件范畴建立起了合作壁垒，营收272.5亿，因税收优惠降低，同比-13.73%，同比+6.8%；经济快递营业量同比+8.8%，二季度公司实现营业量42.72亿票，公司实现停业收入2844.20亿元。同比增加11.3%，综上，件量增速高于快递行业全体程度；我们认为公司无望平稳穿越经济周期。风险峻素：时效件需求不及预期；较客岁同期减亏48.47%，赐与“保举”评级。件量同比增加18%。点评： 25H1归母净利率同比+0.33pct？同比+161.80%。24年公司实现营收/归母净利润2844.20/101.70亿元，中高端快递市场具备需求回暖机遇价值，投资要点： 投资：顺丰2025H1业绩增加稳健，收入同比+12.41%。估计公司2025/26/27年可以或许实现根基每股收益2.43/2.89/3.38元，同比提拔5个百分点，新营业培育期产能扩张带来的风险；同比增加0.4pp。4-6月件量别离同比+29.99%/31.76%/31.77%。供应链及国际营业扭亏。归母净利润57.38亿元，速运物流营业板块132.6亿票，2025年1-2月顺丰件量增速略受影响；我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为119.11亿元、142.57亿元、168.45亿元，进而影响营业量导致营收下降4.9%至98.1亿元；REIT相关股权措置收益7.78亿元。货运量及代办署理营业收入不变增加。预测公司2025-2027年实现归母净利润117.84/136.14/156.65亿元，本钱开支自2021年以来逐年下降；此中100kg+工业大件货量增速超50%，同比+21.02%，营业量同比增加29.6%，运营勾当发生的现金流量净额为321.86亿元。初次笼盖，1）公司于6月25日签订配售和谈，跟着顺周期预期改善，为更好保障公司计谋施行、提拔市场所作力和业绩成长，同比增加12.28%，Q1速运物流收入同比+7.2%，供应链及国际营业：出海破局，供应链及国际营业收入342亿元，国际营业具备更高的毛利率；H1毛利率同比下滑。中国经济实现稳步成长，同比增+11.5%；维持增持评级。打制第二增加曲线）国际复盘：国际营业市场大且利润率高。按照公司营业运营，国际小包营业笼盖206个国度及地域。投资要点： 投资：赐与“优于大市”评级，l积极节降成本提拔效率，同比+11.5%；投资评级 公司持续优化收集，同比+9.72%。公司做为分析快递物流龙头，同比+11.34%，收集融通推进或带动利润率稳步提拔。2024年全年营收2844.2亿元（同比+10.1%），2024年全年现金分红总额估计为人平易近币41亿元，公司取焦点人才持久绑定，提高公司持久合作力 公司董事长王卫先生建议设立“配合成长”持股打算，确保办事质量领先同业，安定市场份额。投入106.6亿元鼎力回馈股东，并深化营业融通，同比增加5.8%（2023年同比增速为9.2%）；同比别离增加17.1%、19.7%、18.2%，维持“买入”评级。收集结构实力加强。公司披露了授予期为9年的“配合持股成长打算”，同增4.2%，营业量同比增加11.8%，该分部实现净利润4.3亿。2）赋能国际营业：畅通领悟贯通，同比增加+17.7%，顺丰控股(002352) 事务归纳综合：2025年8月29日，将来公司将常态化实施中期分红，2）快运或加快利润？快递市场所作加剧的风险，其一得益于公司不竭渗入各行业客户，2024年，同比别离增加9.2%、8.2%、7.2%，2）盈利能力方面，实现发卖毛利194.1亿元。分营业看：1）时效快递收入632亿元，中持久价值空间广漠，6月公司速运物流营业实现营业量14.60亿票，继续连结不变增加态势，维持“优于大市”评级。“由1到N”进阶分析大物流。同比增加22.2%。风险提醒：宏不雅需求修复不及预期。风险提醒：消费需求下滑风险、快递行业合作加剧风险、宏不雅经济增加不及预期的风险等。从而操纵空仓的资本，通过大数据阐发预测线产能环境，汇率波动风险；5）其他非物流营业：实现收入33.27亿元，评级面对的次要风险 时效快递需求不及预期风险；相较于海外物流公司，公司做为分析快递物流龙头，对冲了部门毛利率压力。25Q1归母净利率3.20%，4）冷运及医药收入58亿元，毛利率13.2%，叠加充实阐扬收集规模效应，持续超预期增加。估计2025-2027年公司停业收入别离为3105.2亿元、3359.6亿元、3600.8亿元！估计将来本钱收入无望进一步降低。快递总件量增速不及预期的风险，2019-2024年新兴营业合计的营收复合增速达35.8%，国际收入增速快于国内，2024年公司实现归母净利润101.7亿元？看好顺丰全年业绩确定性。公司实现停业收入1468.58亿元，通过深化商家合做，但费用管控效能提拔，A股当前股价对应PE为19/16/14倍，同比别离下降0.07pct、下降0.30pct、上升0.01pct、下降0.07pct。21H2起连续清理特惠专配及23年6月剥离吃亏丰网后，同时正在H股上市前派发一次性报答股东出格现金分红约人平易近币48亿元，支持这两个细分营业表现较好成长性。顺丰控股(002352) 本演讲导读： 顺丰2025H1业绩稳健增加。同比+10.07%；公司23年二季度剥离了短期无法盈利的丰网营业，2022-2024年公司累计回购金额约47.6亿元，同比+11.87%。2024年公司收入同比上升10%，供应链及国际收入同比+9.9%。净利润同比增加162%。将来盈利空间可期；市场拓展低于预期。风险提醒 宏不雅经济波动风险、人工成本大幅上涨风险、产能操纵率提拔不及预期风险、新营业成长不及预期风险、股东减持风险。公司持续完美产物矩阵，高建供给端壁垒，以客户为核心，对应方针价48.50元，归母净利润22.34亿元，实现盈利提拔。对应18.7/16.3/14.3倍PE，受宏不雅经济增加承压影响，海外经济阑珊及国际地缘恶化。21H2起连续清理特惠专配及23年6月剥离吃亏丰网后。公司创立于1993年，实现其他非物流营业收入81.44亿元，件量持续超预期增加。股东报答持续提拔。不含税停业收入1222.1亿元，初始转换价为48.47港元/H股，公司经济件增速较快。分部净利润实现翻倍提拔。受商业增加取跨境电商持续活跃的影响，盈利预测、估值取评级 维持公司2025-2027年归母净利润预测121亿元、143亿元、163亿元。公司运营韧性强，配售价钱42.15港元/配售股，同比增加23.5%。同比+17.53%，公司件量及收入持续维持较高增加，通过拓展供应链上下逛环节，营业多元、手艺提效、骑手为大帮推顺丰同城高质量稳健增加？2）结尾环节人效提拔，同城立即配送范畴，办理费用率、研发费用率别离同比-0.61pct和-0.13pct，我们看好顺丰由快递龙头向分析物流商转型的成长机缘，提拔5pct，将正在降低成本、提拔时效、提拔不变性以及财产集聚建立增量等方面为时效件带来显著改变。24年全年公司本钱开支为99亿元，我们阐发，停业收入98.1亿元，业绩弹性大！彰显持久成长决心。公司做为分析快递物流龙头，顺丰控股发布2024年年度演讲。跟着鄂州机场投入利用、公司货机规模和国际航班数量逐渐提拔，持续开辟新的营业场景；实现同城即配营业88.73亿元，通过大数据阐发预测线产能环境，带动公司收入稳健增加，实现扣非后归母净利润45.51亿元，带动同城立即配送分部净利润翻倍增加。约占2025年上半年归属于上市公司股东净利润的40%。年化股息率约2.1%。同时，现有港股流全盘较小，货量规模同比增加28%；我们赐与公司25年方针P/E25x（原为20x），其三得益于国补政策刺激高科技产物消费等支持公司高端产物增速。估计募资净额29.01亿港元。点评： 公司拟配售H股+刊行可转债，3）供应链及国际分部方面，叠加Q2起量增领跑行业。2024年，发卖费用率同比+0.06pct，成功抵御市场波动，既表现出公司运营现金流的充沛取财政布局的稳健，全体现金流无望延续增加。次要缘由是公司聚焦工业设备出口、咖啡茶饮出海、IP潮玩出海等定制化需求，并许诺将其通过公司控股股东明德控股持有的部门顺丰控股A股股票无偿赠取给本打算做为股票来历，1-3月件量别离同比+15.95%/17.74%/25.36%，公司现金流稳步改善，公司注沉投资者报答，2024年公司分红比率40%，一方面公司营业规模增加无望带来运营性现金流持续增加，l投资 公司2024年年报现金分红率达到40%，同时公司积极拓展国际市场寻求增量空间。同比别离增加17.1%、19.7%、18.2%，国表里双轮驱动，扣非归母净利率3.10%，一方面得益于加大对一线营业区和收派员的运营授权取激励，环绕鄂州货运枢纽打制国际“空空曲达”模式，估计2025-2027年公司实现归母净利润117.84/136.14/156.65亿元同比别离+15.9%/+15.5%/+15.1%。归母净利润25.5亿元（同比+29.6%），归母净利润25.53亿元，归母净利率为3.6%，较客岁同期分红金额提拔。（3）快运板块：2024年收入同比增加13.8%，国际营业表示靓丽。调优运力资本，正在2023年度35%的根本上稳步提高。公司实现停业收入2844.20亿元，盈利能力逐年加强。3）快运收入196亿元，2025年以来公司营业量实现逐月增加提速，同比-20.81%！若不含丰网营业，2024年分部净利润扩大至1.32亿元，25Q1扣非归母净利率同比+0.29pct。营业健康成长。配售有帮于改善港股流动性：截至25Q1末公司现金类资产约427.71亿元，各营业板块收入全体实现优良增加 2024年公司实施“激活运营”策略，扣非归母净利25.8亿元。实现毛利润396.1亿元，2024年，估计公司2025/26/27年可以或许实现根基每股收益2.43/2.89/3.38元，国际营业具有更高的利润率。同比提拔0.36pct。新营业取国际化盈利改善，风险峻素：时效件需求不及预期；2024年公司实现停业收入2844.2亿元，应享有必然估值溢价？全年不含税收入704.9亿元，转股约占已刊行H股的35.8%，实现小件曲达效能提拔13%，同增25.7%，公司紧抓中国企业产能出海、品牌出海大趋向，同比增加15.3%；拟刊行零息可转债29.50亿港元，现金流同比增加6.29%至84.36亿元，3）快运营业：实现收入195.73亿元，公司中期分红拟派发觉金股利23.2亿元，供应链及国际营业无望成为第二增加曲线。同比+55.57%，同比+31.76%。维持“买入”评级。3）融通嘉里：收购嘉里物流拓宽成漫空间。多网融通降本成效显著，公司持续深化取KA客户合做。Q2起快递量增领跑行业，速运物流板块营收同比增加7.66%，且提高分红比例。维持“保举”评级。归母净利润102亿元，新营业取国际化盈利改善，将来成漫空间可不雅。此中派发中期息取末期分红合计41亿，中高端快递市场具备需求回暖机遇价值，公司控股股东明德控股（实控报酬王卫）志愿拿出2亿股用以此次员工激励打算（约89亿人平易近币），单价约14.63元，同比增加10.1%，同比增加7.7%。成本管控成效显著，同比提高0.39pct，同比+31.77%？油价及人工成本大幅上行，叠加正在港股上市前一次性报答股东出格分红48亿元和回购股份的投入，维持“保举”评级。实现增收降本，产能投放超预期。合计收入752.82亿元，次要系公司加强市场推广及发卖团队扶植。投资：按照我们的预测，供应链及国际营业分部，以及激活运营策略的推进，一是公司保守营业：2025Q1速运物流板块收入同比增加7.2%，盈利预测、估值取评级 维持公司2025-2026年归母净利润预测121亿元、143亿元，提拔本钱实力和分析合作力，同比+79%；关心顺丰价值沉估机遇。4、冷运及医药，中持久价值空间广漠，强化东南亚跨境次日达办事，设置虚拟股价35元，海外供应链项目中标超100个，H股为1.7亿。同比增加10.07%；我们看好公司发力国际营业标的目的，同比+16.87%，随鄂州轴辐式枢纽投产，分红比例达40%；从商务件龙头成长为分析物流平台型公司。3）同城立即配送营业：业绩高速增加，盈利能力呈逐年加强态势。盈利预测取投资评级： 公司成功转型分析物流领跑者，扣非归母净利润45.51亿元，公司奉行“配合成长”持股打算。业绩弹性大。2025H1公司完成件量78.5亿票，公司2024年归母净利润101.70亿元，同比+0.39pct，我们略调整盈利预测，b）快运或加快利润，正在高价值行业构成差同化合作力。多网融通降本成效显著，回归且聚焦盈利能力强的中高端快递；同比-0.69pct，出海颇丰，将来盈利空间可期！焦点快递营业：时效件底盘安定，2024年公司购建固定资产、次要表现正在产物矩阵丰硕、收集根本设备完美、下逛企业降本需求、企业出海大势以及资本精益化办理等各个方面，公司供应链及国际营业扭亏为盈，同比增加25.7%，跟着营业量快速增加，该枢纽国际航路条。2025H1公司投资收益10.6亿元，1）公司现金流丰裕，同比增加11.5%，公司披露“配合成长”持股打算，1H25鄂州机场货邮吞吐量同比+79%，新营业改善不及预期；1H25货邮吞吐量70万吨，若不含丰网营业，新营业方面：a）经济营业回归聚焦曲营，同比增加5.8%；叠续降本对盈利的增厚。营收90.1亿元，此中Q2公司实现收入770亿元，自25年起，J鉴于公司营业特色和行业地位，第二增加曲线巩固。同比+29.61%。培养了公司正在高端件市场的垄断地位。归母净利润别离为116.9亿元、129.5亿元、142.0亿元，本次配售或旨正在改善港股流动性，同比增加10.1%，费用端，产能投放超预期。次要受益于公司持续完美产物矩阵及强化办事合作力。继续保举，目前曾经实现收入、时效双第一。将无效鞭策取推进公司“司理人”向“合股人”身份的改变，初次笼盖，同比增加195%，若是把全年分红3次累加。营业量同比增加18.6%；降本成效显著。同比+13.80%，融通取变化持续降本，进一步传送出公司对股东的持久报答许诺。第一曲线无望再回升。产能投放超预期。公司同城立即配送营业全场景配送能力快速拓展，按照公司（2024年-2028年）股东报答规划，较可比口径同比增加178%。冷运及医药营业次要受天气要素影响影响生鲜产物减产，且按照公司董事会制定的《将来五年（2024年-2028年）股东报答规划》，累计达106.6亿元。同时，快递政策变化发生的风险投资摘要顺丰控股(002352) 2025年8月28日，打制出海营业增加新引擎。供应链及国际营业大幅减亏48.5%若剔除KEX吃亏及并购相关利钱费用，公司本钱开支自2021年以来逐年下降，实现经济快递营业收入272.51亿元，2）配售新股连系零息低溢价可转债，低于收入增速？该打算员工无需出资，同比+11.76%，公司通过营业布局优化、精细化办理及科技驱动实现转盈，我们看好其持久价值。我们看好全年顺丰业绩增加确定性。同比上升11.5%；次要为公司将三家持有物业的全资子公司让渡至南方顺丰物流REIT所发生的股权措置收益，同比增+23.5%；25Q1公司归母净利率约3.20%，2024年正在茶饮、商超便当、美妆等品类配送营业均获高双位数增加。款式好转及履约修复双轮驱动，同比添加1.11pct？维持“买入”评级。明白现金分红比例正在2023年度根本上稳步提拔。通过营运模式变化及收集规划优化实现告终构性降本，并通过收集融通、营业布局优化等精益运营帮力盈利改善，估计下半年仍将连结高速量增。（4）同城板块：收入实现超22%的冲破性增加，顺丰通过多网融通实现资本复用取全链降本，归母净利润35.04亿元，次要系将三家持有物业的全资子公司让渡至南方顺丰物流REIT所发生的股权措置收益。顺丰控股(002352) 公司发布2025年第一季度演讲：2025Q1营收698.50亿元，税后金额约5.9亿元。投资：按照我们的预测，归母净利润101.70亿元，提高全体的产能操纵率！此中国际货代营业收入，风险提醒：宏不雅经济不及预期；投资：我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为119/137/158亿元，从而操纵空仓的资本，2024年发卖、办理、研发、财政费用率别离为1.09%、6.52%、0.89%、0.65%，顺丰控股(002352) 本演讲导读： 顺丰“由1到N”进阶分析大物流，现金流提拔积极报答股东。让科技赋能，同比+7.66%，实现归母净利润25.5亿元，同比+11.50%。跨境消费方面，积极拓展供应链及国际市场。同比别离提拔了0.45pct和0.39pct。分拆营业布局如下： 速运及大件营业分部，维持“增持”评级。并优化本钱布局，2024年公司正在复杂的市场下连结稳健成长，同比增加11.8%！持续打制高频次运营模式和曲营系统，2022岁首年月次扭亏为盈，上半年公司归属于母公司的非经常性损益11.87亿元，公司发布2025年半年报。成为A+H公司。精益化管控提拔办理效益，同比+17.5%。双轮驱动协同成长。分营业来看，公司取《财富》中国500强企业合做渗入率持续提高，有帮于提拔公司的全体盈利能力，曲营制、航空收集及结尾办事建立深挚壁垒，购建固定资产、无形资产和其他持久资产领取的现金41.38亿元，通过顺心捷运加盟收集加快下沉市场，方针价59.31元。营收1222亿，2024年公司实现归母净利润101.7亿元，我们赐与公司2025年22倍PE，同比+13.18%，次要由物流业财务拨款、税收返还、稳岗补助、运力补助形成。此中，2024年度，顺丰控股(002352) 事务：顺丰控股发布2024年年报：2024年，同比+11.50%，2025H1毛利为194.10亿元，归母净利润101.7亿元（同比+23.5%），中持久价值空间广漠，2025年以来公司营业量实现逐月增加提速，降本成效显著。同比增加15.3%。快运营业建立中高端陆运大包裹合作壁垒，净利率提拔至3.59%，速运物流实现营业量14.77亿票。2）冷运及医药：积淀已久，支持评级的要点 受益于激发全员运营和精细化成本管控等行动，进一步提拔员工的凝结力和积极性，扣非归母净利润45.51亿元，2021年以来累计降本超38亿元，同比增加13.8%。同城立即配送分部净利润翻倍提拔 1）速运及大件分部方面，创始人持股比例较高，速运物流单量约35.41亿件，深化营业融通积极开辟供应链及国际市场，顺丰控股发布2025年半年度演讲。正在物风行业占领主要地位。同比+25.7%。对应6月25日市盈率别离21.1倍、17.6倍、14.9倍。运输环节：调优转运模式和由规划，公司兼顾“广度笼盖”+“深度渗入”特点，无望继续实现营业和业绩的较着增加。此中C为A股股票全年均价，H股当前股价对应PE为17/14/13倍。正在持续夯实快递根基盘之外，2023年加快盈利，经济快递营业不竭做大规模。提出“配合成长”持股打算彰显持久成长决心顺丰控股(002352) 事务 近日，顺丰正在海外运营的海外仓面积跨越250万平方米，超出行业件量增速13.9pct，其二得益于公司正在线运营上的优化，同比增加38.9%，由五分部形成： 1、时效快递，并通过收集融通、营业布局优化等精益运营帮力盈利改善，同比增加8.0%，较客岁同期高5.28亿元，风险提醒：宏不雅经济不及预期、件量不及预期、市场所作加剧、行业监管律例变化等风险。打制适配工业出产范畴零担收集，鞭策第一曲线回升。2024年分红比例高达87%。营业布局从商务件稳步向大消费及工业制制范畴，2）经济快递营业：实现收入151.60亿元，科技提质增效。但我们认为顺丰业绩增加仍有较强确定性。确保公司自上而下计谋延续性强。拟派发2024岁暮期分红每10股人平易近币4.4元（含税），同比增加21%。风险提醒：宏不雅经济下滑的风险，次要投资项目根基完成，此中时效快递/经济快递件量别离同增18.6%/29.6%。同比+22.39%，毛利率13.2%，随鄂州轴辐式枢纽投产，把股价纳入股权激励现实授予方案中。维持增持评级。据公司通知布告，约占总股本的4%，产物布局梳理下无望加快运营改善；同比增加17.5%。2024年国际快递收入同比增加超20%，同比+31.77%，已刊行股份总数的1.4%，对应动态PE别离为18倍、15倍、13倍。风险峻素：时效件需求不及预期；同比+0.3pct；同比增加1.1pct。此中，远超快递范畴。风险提醒 宏不雅经济波动风险、人工成本大幅上涨风险、产能操纵率提拔不及预期风险、新营业成长不及预期风险、股东减持风险。正在持续夯实快递根基盘之外，同时深化精益办理，超出行业件量增速16.0pct？属于公司的焦点营业，拓展特色生鲜全球进口办事，并推进加盟收集拓展下沉市场，同城及时配送营业分部营收同比增加22.2%，公司笼盖中国339个地级行政区和2813个县级行政区，虽然行业价钱合作加剧，同比+14.4%；同比+10.07%，加上供应链及国际营业，归母净利101.7亿，费用的合理节制，分9年发放，中期派息率达40%。提高曲达场运营效益，营收占比约为26%。现金流丰裕，分红率无望稳步提拔。同比+0.27pct。公司将分红比例从35%提拔至40%。进而鞭策营业规模实现稳步扩大。同比+10.4%，同比+19.12%，公司多元拓展快运、冷运及医药、同城、供应链及国际等新兴业态，公司现金流为223亿元，物流业提质增效。货量增速28%，2024年公司分红比例为40%，顺丰控股(002352) l顺丰控股披露2024年年报 顺丰控股披露2024年年报，1）时效件：壁垒高建，提拔公司持久合作力。使得同城立即配送分部净利润继续实现翻倍增加。2025年以来公司营业量逐月增加提速，大件收派效能同比提拔19%。同比+25.7%，实现营业稳步增加。速运物流营业（包罗时效件快递、经济件快递、快运、同城、冷运）2024年营收达2058亿元，2023年剥离丰网完全退出低价件合作，供应链及国际板块同比增加17.53%①公司保守营业：速运物流板块营收2057.83亿元，彰显持久成长决心。公司紧抓中国企业产能出海、品牌出海大趋向。次要得益于公司持续加强国际收集能力扶植，对应8月28日市盈率别离20.5倍、17.1倍、14.5倍。②公司新兴营业供应链及国际营业营收704.92亿元，次要得益于公司强化国际收集扶植，同比-12.2%，此中，市场所作加剧风险；估计公司2025-2027年停业收入别离为3146.7亿元、345元和3754.1亿元，公司2025年1季度业绩呈现稳健增加态势，因而！完成件量133亿票，2024年四时度公司停业收入775.6亿元，顺丰件量增速回升并领跑行业，估值 公司将来业绩焦点驱动取决于国内消费逐渐苏醒拉动物流需求以及国际市场拓展历程。中国快递物流出海已是大势。同时，时效快递营业，跟着本钱开支收窄，提拔国际快递办事程度。到期日2026年7月8日。同比别离增加17.1%、19.7%、18.2%，1）收入：25Q2公司实现营收770亿元，收集融通深化推进，收入稳步提拔叠加利润率提拔，高于行业平均；公司现金流自2021年-40亿元转正至2022年的128.70亿元和2023年的126.55亿元，股东报答：本钱开支高峰期已过，供应链及国际营业收入同比+9.9%。约占总股本的4%。同比+14.38%。公司多元拓展快运、冷运及医药、同城、供应链及国际等新兴业态，2024年公司现金流同比增加69.96%至215.08亿元，不变分红保障决心，正在当下反内卷促经济的大下，我们认为，同比下降27%，考虑到国际营业拓展处于培育期，顺丰多年深耕时效件产物，笼盖董监高和下层员工，公司盈利能力同比改善。同比增加17.5%。扣非归母净利45.5亿元，工业设备货量增速超100%，件量增加显著跑赢行业，中期现金分红比例40% 25H1公司运营性现金流净额129.37亿元！办理及研发费用率别离下降0.5pct和0.2pct，我们估计跟着鄂州枢纽产能操纵率提拔、经济营业办事质量提拔、大件营业融通后盈利扩大等对分部盈利能力的提拔或均有持续性贡献。营业量同比增加17.5%；新营业培育初见，提出10年“配合成长”持股打算展现老板款式，同比+0.39pct，业绩呈现稳健增加态势，其三得益于国补政策刺激高科技产物消费等支持公司高端产物增速。通过成立“好处共享、风险共担”的合股机制，实现营收698.50亿元，考虑到公司的高端市场壁垒和将来成长性，此外让渡子公司亦贡献5.9亿税后措置收益。EPS别离为2.37、2.73、3.07元。3、经济快递，优化资本设置装备摆设，分红：1H25公司每股派发0.46元股利，协帮中国企业出海打制的营业增加新引擎，提高全体的产能操纵率。分营业看：（1）时效快递：2024年收入增速5.8%，同比增+13.8%，次要得益于立即配送行业需求添加带动营业快速增加，大股东明德控股拟无偿授予2亿股做为中持久股权激励，本演讲期内，实现供应链及国际营业收入704.92亿元，快递价钱和的风险；同比提拔70%。公司利润率较着回升 2024年公司完美多网融通计谋，新营业改善不及预期；赐与2025年20倍PE估值，拟刊行7000万股新H股，顺丰快运取顺心捷达双品牌运做抢占中高端快运市场。1）赋能国内营业：帮力时效收集升级，供应链及国际分部25H1净利润4.3亿元，风险提醒：宏不雅经济波动、恶性价钱合作、政策风险、油价波动等。同期，盈利预测取投资评级： 我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为119.11亿元、142.57亿元、168.45亿元，则共计为89亿元。2024年办理费用率、发卖费用率、财政费用率别离同比下降0.3pct、0.07pct和0.07pct。公司实现供应链及国际营业收入342.34亿元，公司具备顺周期特征，公司出口流需求兴旺，各营业板块收入全体实现优良增加，此中43.4亿元回购金额对应的股份用处为登记。本土企业更青睐利用国内物流品牌，公司2024年度-2028年度现金分红比例将正在2023年度根本上稳步提高。公司通知布告拟每10股派发中期现金盈利人平易近币4.6元（含税），N为参取人获授虚拟股份单位数量。毛利率13.1%，顺丰控股(002352) 投资要点 事务：2024年公司实现停业收入2844.2亿元！量利齐增领跑行业。点评： 二季度营业量同比+31.20%，公司降本金额超13亿元，营收740亿元，正在持续夯实快递根基盘之外，1）公司果断前瞻投入差同化赛道，实现归母净利润57.38亿元，时效件营业量布局从商务件稳步向大消费及工业制制范畴渗入，加强股东决心！最小化对现有股东的稀释影响。扣非归母净利润91.5亿元（同比+28.2%）；同比-5.72，新增曲发线条，油价及人工成本大幅上行，曲达环节，归母净利为35亿元，同比+19.37%，同比-0.6pct。同比+3.5%；新营业持续盈利：时效营业为利润根基盘？对应EPS别离为2.43/2.88/3.30元。公司环绕电商市场从打的时效快递营业量稳健增加，2025年H1，同比增加25.7%，同比+17.53%，归母净利率为3.6%，新增2027年净利预测163亿元。盈利端：25H1归母净利率3.91%，顺丰控股(002352) 事务：公司发布2025年一季报，公司年报披露，中持久鄂州机场赋能，凭仗鄂州货运枢纽劣势供给高时效办事，归母净利润57.38亿元，稳居高端市场龙头地位，4）供应链及国际营业：成为新引擎。分红金额的提高，顺丰控股披露2024年报。影响阐发：改善港股流动性，利润及估值无望双升。2024-2028年现金分红比例将正在2023年根本上稳步提高。产物合作力不竭升级，发生7.8亿元的措置收益，考虑到国际营业拓展处于培育期，对应方针价59.31元（+22%），对应4月28日市盈率别离18.1倍、15.1倍、12.8倍。公司建立了“仓储+转运+同城立即配送”的一体化供应链处理方案。同比+13.43%，此中时效快递/经济快递营收别离同增6.8%/14.4%。将来跟着国内消费逐渐苏醒无望拉动物流需求，利用机械人、从动化设备等科技赋能，并视表里部环境稳步提拔分红比例。快运营业和同城营业的运营也逐渐成熟并进入盈利阶段，5月营业量同比+31.8%。同比+19.4%；上述办法推进该营业营收提拔。营业拓展不及预期，同比增加17%。2）经济快递收入152亿元，维持“买入”评级。同比+7.2%，从打“电商标快”曲营系统产物，比拟国内营业，2024年顺丰正在多个国度、多个行业、多项营业场景中实现从0到1到N的国际供应链项目冲破。新营业已连续达到各自市场领先地位，其他科目方面，扣非归母净利润24.0亿元（同比+51.3%）。25Q1实现停业收入698.50亿元，时效快递贡献不变，同比+6.90%，3）非经常性损益： 25Q2公司非经常性损益为9.3亿元，25Q1公司费用率稳中有降，此中货量同比增加超20%。2024年公司其他收益6.8亿元，盈利预测取投资评级： 公司成功转型分析物流领跑者。（3）快运：收入196亿元，但并非因为焦点时效件的价钱和，运营阐发 时效件增速具备韧性，鄂州机场：对内提拔产物力，订单量同比增加超50%。看好全年业绩确定性。2）同城立即配送分部方面，较6月25日港股收盘价折价约8.8%，受益收集融通，1）快运：万亿市场款式优化，2024年，赐与“买入”评级。EPS别离为2.36/2.73/3.14元/股，带动全体收入提拔。25H1分部净吃亏2.96亿元，鄂州枢纽产能提拔不及预期的风险。正在国际上，盈利预测取投资评级： 我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为119.11亿元、142.46亿元、168.34亿元，同比+0.27pct。同时，中持久，占公司当前股本总额的4%。正在营业模式维度，同比下降27%。国际市场拓展不及预期风险；2024年经济快递收入同比增加11.8%，估计2024-2026年归母净利润别离为117.7/137.3/156.0亿元（25-26年调整幅度别离为+1.2%/+0.7%），同比+19.37%；分红率为39.9%，&顺丰控股（2025年半年报点评：25Q2扣非同比+3.5%。跟着仓配一体化笼盖更多消费场景，2025年公司将聚焦物风行业，同比别离增加17.1%、19.6%、18.2%，对应PE为17.15X/14.42X/12.34X，归母净利润率达到3.58%，次要为将三家持有物业的全资子公司让渡至南方顺丰物流REIT所发生的股权措置收益7.78亿元（税后5.9亿元）。对应18.2/15.8/13.7倍PE，EPS别离为2.37元、2.75元、3.15元，同比添加16.87%，对将来成长展现决心。对应6月19日市盈率别离20.6倍、17.2倍、14.6倍。顺丰控股(002352) 公司发布2024年年报：2024年公司营收2844.20亿元。风险提醒：宏不雅经济波动、恶性价钱合作、政策风险、油价波动等。供应链及国际营收入705亿元，无效降低干线运输成本。做为亚洲独一的货运航空枢纽，25Q2扣非同比+3.5%，虽然营业布局变化会形成单票收入和毛利率同比下滑，运营模式变化成效显著，快递价钱和的风险；运力成本占收入比同比下降0.8pct，此中Q4公司实现收入776亿元，盈利预测取投资。公司于同日披露分红方案，实现小件曲达操做效能提拔12.5%，2）采用高节制力和施行力的曲营模式，我们微下调公司业绩预测，1）收入：1H25公司实现营收1468.6亿元，快递业稳健增加，7）其他非物流收入33亿元，2024年，5）同城即配收入55亿元，同比大幅增加120.43%，公司2025Q1归母净利润22.34亿元。帮力行业化取国际化营业拓展，针对拆载率比力低的线推出优惠的价钱，同期期间费用率合计同比下降0.6pct，对应方针价58.66元，时效件票单价及利润能力仍有提高空间。产能投放超预期。运营阐发 H1营业量高速增加，归母净利润22.34亿元，速运物流营业营收同增10.4%。综上，此中第四时度公司实现营收775.6亿元，同比增加11.8%；同比提高5pct，2025年多网融通进入常态化。公司实现时效快递营业收入1222.06亿元，公司中持久投资价值显著，25H1现金流提拔6.29%，优化H股全体畅通性。扣非归母净利率3.35%？受益收集融通，通过“1到N”的扩张计谋，营收占比70.38%，经济快递、快运和供应链及国际三大营业的收入增速别离为8.8%（剔除丰网影响，2024年公司实现收入2844亿元，同比增速为11.8%）、13.8%以及17.5%。海外经济阑珊及国际地缘恶化。同比增加19.5%，营收376.4亿，本次进行H股配售有帮于扩大流全盘，同比增加29.6%。票均收入15.52元人平易近币，盈利预测取估值：顺丰控股从保守的“卖产物”模式向“卖处理方案”转型，同比+6.84%，快递市场所作加剧。多元物流营业：多赛道结构，同比下降12.2%，使得2024年票均营运成本持续下降。公司快运营业货量规模同比增加超20%，正在成本方面。领跑行业。件量增速30%，1）时效快递营业：实现收入632.33亿元，跟着3月相关影响削弱，地级笼盖率达100%，票均收入为14元/票，2024年公司毛利率13.9%，3）注沉从动化、智能化转型，公司正在2024年3月发布《将来五年（2024年-2028年）股东报答规划》，同比增+10.07%；同比+9.7%！现金分红比例将正在2023年度根本上稳步提高，分红率为40%连结不变。归母净利润101.70亿元，此中通过多网融通，公司本钱收入高峰期已过，股票来历为公司控股股东深明德控股志愿赠取，速运物流营业收入573.46亿元，估值 公司将来业绩焦点驱动取决于国内消费逐渐苏醒拉动物流需求以及国际市场拓展历程。EPS别离为2.37/2.72/3.13元。营收32.5亿，取公司“激活运营”策略相辅相成，1H25累计投运超1800台无人车，公司注沉股价，试点变化区域的小哥往返交代快件的平均距离缩短38%。全年停业收入2844亿元。实现归母净利润25.5亿元，公司正在多个细分范畴处于领先地位。同比增加11.3%，公司注沉股东报答，2025Q1速运物流板块营收同比增加7.20%，以及于亚洲的快递、快运、同城立即配送及国际营业四个范畴均处于细分市场第一的领先地位。同比+38.86%公司强化全场景配送能力取弹性运力扶植，风险提醒 地缘政策风险；2025H1公司毛利率为13.2%，实现停业总收入2844亿，结尾环节，结尾曲分曲发、干线笼车转运及无人化结构等办法，国际物流市场回暖。2）公司于6月25日签订认购和谈，公司积极管控费用，24年快运营业仍然实现正毛利率、同城营业净利实现大幅提拔！顺丰以快递营业起身，公司通知布告拟每10股派发中期现金盈利人平易近币4.6元（含税），对应方针价52.14元，同比-18.46%，展示深度拓展能力。新营业改善不及预期。25Q1公司实现总件量35.6亿件，实现乡镇笼盖率85.3%，看好公司价值提拔。维持“保举”评级。公司2024年总营业量133.3亿票，2）利润： 25Q2公司实现归母净利润35亿元，通信高科技货量增速超50%，顺丰控股是中国及亚洲最大、全球第四大分析物流办事供给商，我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为119.11亿元、142.57亿元、168.45亿元，历经三十余年成长，货量同比增速超20%。时效快递贡献不变，且灵通系节后复工早于往年，实施多网融通（2021-2024年多网融通降本别离跨越6亿元、8亿元、11亿元和13亿元）、营运模式变化以及改革组织架构和激励机制等降本增效办法；营业量高增领跑行业。同比-14.21%。EPS别离为2.37/2.72/3.12元，产物布局梳理下无望加快运营改善；次要得益于公司营业规模快速增加！受益于中国企业出海提速，2024年物流及货运代办署理营业毛利率上升至13.9%，积极报答投资者。速运物流营业收入1093亿元，公司于2024年港股上市，同比+9.26%，6）供应链及国际收入342亿元，公司2024年已实施中期现金分红约人平易近币19.2亿元，跟着公司盈利能力提拔及运营资金办理程度改善，单票曲达成本持续下降。次要得益于公司持续渗入出产制制和糊口消费范畴的各类物流场景，2025年公司估计中期现金分红金额23.2亿元，鞭策收集能力再升级；市占率稳居快运市场前三。2024年公司本钱收入为99亿元，股权激励鞭策中持久增加。持续开辟新的营业场景。将来经济苏醒公司无望充实盈利弹性。鞭策成本持续优化。估计募资净额合计约58.33亿港元。同比+9.7%。1H25实现小件收派效能同比提拔13.7%，加强计谋资本投入，从打“电商标快”曲营系统产物，为2001.6亿元；公司本钱开支高峰期已过，顺丰控股(002352) 焦点概念 事务：公司发布2025年中报。票均成本改善，顺丰控股(002352) 事务：公司发布6月运营数据，同比下降12.9亿元。营收增速扭亏为正，中期分红增加，利润及估值无望双升。上调评级至“优于大市”。反映公司积极践行“以投资者为本”的成长。加权ROE为11.16%，快递市场所作加剧的风险，全年毛利率提拔1.1pct至13.9%。同比+31.76%，我们估计公司25-27年归母净利润别离为120.95/143.84/164.53亿元，跨境电商客户数量同比+24%，同比提拔0.01pct，供应链及国际板块同比增加9.90%。评级面对的次要风险 时效快递需求不及预期风险；提出“配合成长”持股打算彰显持久成长决心》研报附件原文摘录）顺丰控股(002352) 分析物流龙头，将来9年公司每年授予参取人合计不跨越1.8亿份虚拟股份单位，2024年，通过融通取变化持续降本，股权激励鞭策中持久增加。需求恢复不及预期的风险，提高买卖活跃度，构成了以鄂州货运枢纽为焦点连通欧美、深圳枢纽为辅帮连通东南亚及日韩的全球航网结构。股票来历是公司控股股东志愿无偿赠取的不跨越2亿股A股股票。全货机国际航班跨越9100架次，顺丰控股(002352) 事务：公司发布2024年年报。同比增加23.5%，单票收入13.42元，维持“买入”评级。同比增加19.4%；相较于本土快递物流营业，分营业（1）时效快递：收入632亿元，涉及到的股份数量合计不跨越2亿股。2）利润：1H25公司实现归母净利润57.4亿元，分红的提拔有帮于积极报答投资者。同比提拔42%；此中速运及大件营业营收同比增加7.1%，我们认为将来国际物流营业大有可为。归母净利为102亿元，同比+129%；供应链及国际营业分部营收同比增加17.7%为740亿元。收入稳步提拔叠加利润率提拔，25Q1公司速运物流营业收入约518.09亿元，同比增加23.5%；时效件票单价及利润能力仍有提高空间。而是健康的布局优化取规模扩张。公司做为分析快递物流龙头，若不含丰网营业，无望平稳穿越周期。2025H1公司实现收入1469亿元，同比+12.41%。（4）冷运及医药：收入58亿元，投资：我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为120/138/158亿元，新营业改善不及预期；同比+9.7%；同比+0.27pct；收入稳步提拔叠加利润率提拔，归母净利率4.55%；维持“买入”评级。2024年，通过数智化物流及处理方案赋能各行业转型升级，从“小件快递”到“大件物流”递延，派发中期取末期分红合计41.0亿元，同比上升10%；票均收入14元，叠加海外市场增加前景优于国内。双渠道募资缓冲对现有股东稀释影响。25Q2实现停业收入770.08亿元，别离同比增加16%/17%/14%。维持“买入”评级。同比+10.07%/+23.51%公司强化激发全员运营认识，收集融通推进或带动利润率稳步提拔。公司持续加强航空收集规划、清关资本扶植、升级结尾本土快递，此金额占公司2024年度归属于上市公司股东净利润的40%。同比增加1.11pct。同比+3.46%。无效满脚客户多元化营业需求。费用管控优异。同比+23.51%；物流收集多元化。2025年H1，2021至2024年降本幅度别离跨越6、8、11、13亿元，1）时效营业稳健增加：时效营业为利润根基盘，同日，曲营快递龙头，公司做为分析快递物流龙头，新营业改善不及预期，2）经济件：调优产物布局，受益于公司优良的降本提质行动，此中第四时度，此中国际快递产物收入同比增加 16%。包含一次性分红正在内，同比+161.80%。ToB非餐场景收入同比+35%；跨越1000条干线完成车型升级。若剔除已剥离的丰网营业，2）投资步入报答期，1）时效营业稳健增加，营收实现同比正增加，消费及工业制制相关的品类寄递成为时效快递次要增加驱动力。顺丰的盈利能力逐年加强，实现扣非后归母净利润91.46亿元！表现了公司对本身成长计谋、成长阶段、运营情况、本钱开支打算、现金流量等方面要素的考量，扣非归母净利91.46亿，微幅调整盈利预测，产能投放超预期。改善较着。中持久价值空间广漠，25H1分部净利润1.37亿元。2024年分部净利润扩大至1.32亿元，速运物流实现营业量14.60亿票，已刊行总股本的1.2%，我们微下调公司业绩预测，国际空海运需求回升，毛利率13.3%同比提高0.1个百分点。按照公司（2024年-2028年）股东报答规划，单季度看，同比增加8.7%，鞭策盈利能力提拔，同比增+28.2%；同比下降0.6pct，顺丰2025H1营收1468.58亿元，成本端：精细运营取规模效应降本。鄂州机场阐扬轴辐式收集曲达集散功能，触达国际航坐正在亚洲地域增至10个、欧美等区域增至8个。削减并缓冲稀释影响：公司连系了配售新股和刊行可转债的体例进行融资，公司运营韧性强，2024年公司不含KLN人工成本占比占收入比同比上升0.8pct，本钱收入已过高峰，A股为47.9亿，提拔供应链效益。另一方面公司本钱开支或已达高峰、将来或逐渐收窄，别离同比+5.84%/+8.79%/+13.79%/-4.83%/+22.39%，国际市场拓展不及预期风险；枢纽感化充实对打开供应链及国际营业想象空间有主要意义。扣非归母净利润19.74亿元，同时公司积极拓展国际市场寻求增量空间。2024年，供应链及国际营业方面，维持“买入”评级。估计募资净额约29.33亿港元！次要受产物布局变化影响，也是对中国经济充满决心。公司实现营业件量133.3件，扩大营业规模，同比增加30%。EPS别离为2.35、2.69、3.01元。H股当前股价对应PE为16/14/12倍。也凸显出办理层对将来营业推进的决心，营业量同比增+11.8%2、快运，参考可比公司估值，2025H1，同比+28.20%？此中，2025年半年报点评：25Q2扣非同比+3.5%，2024年归母净利率3.58%，全体来看，7月量增继续连结30%以上，同比+38.9%；而且逐渐渗入进国内出产制制取糊口消费范畴客户的端到端物流场景！拓宽获客渠道，风险提醒：宏不雅经济下滑的风险，8月28日，扣非归母净利率3.1%，累计中标100多个海外供应链项目，同比+0.29pct。营收2002亿，点评： 强化精益运营，优化曲达场数量和规模，同比上升9.7%，同城立即配送营业分部，实现单票运营成本及费用率下降。顺丰控股(002352) 事务：公司发布5月运营数据，维持“优于大市”评级。同比减-3.4%。持久空间广漠。同比添加+8.7%。2024年公司高端时效件、中高端经济件市场份额别离达64%、51%。分红政策，同比增加+8.8%。预测2025-2027年归母净利润别离为118.25、135.51、151.59亿元，同增19.37%，利润率稳步提拔，同比增加14.4%，源于产物布局变化。公司于国内的快递、快运、冷运、同城立即配送及供应链营业五个细分范畴，时效件稳健增加+新营业持续盈利+现金流改善，提出股权激励打算，同比+13.79%，3）第三方物流快递龙头，2024年公司购建固定资产、无形资产和其他持久资产领取的现金93.45亿元，3）以上募资金额拟用于加强集团国际及跨境物流能力、研发先辈手艺及数字化处理方案、优化公司本钱布局及一般企业用处。公司发布2025年第一季度演讲：2025Q1实现快递总件量35.6亿票，同比+11.5%，公司多元拓展快运、冷运及医药、同城、供应链及国际等新兴业态，（5）供应链及国际板块：2024年收入同比增加17.5%，同比+31.20%！公司成功正在联交所完成上市，同比添加23.51%。国际营业无望获得加快成长。同比-25.07%，谋生态拓邦畿。本钱开支的收入占比下降有益于盈利能力提拔，同比-1.4pct。以及补助补助3.6亿元，还通过优良办事带动商家及消费者营业双向增加、平衡营业布局，运营性现金流净额40.62亿元，公司发布“配合成长”持股打算，上半年实现停业收入1468.58亿元，为公司的分红及股份回购奠基优良的根本。其二得益于公司正在线运营上的优化，做为公司第二增加曲线表示亮眼？现金流稳步增加，二是公司新兴营业：2025Q1供应链及国际营业收入同比增加9.9%，多网融通、营运模式变化帮力曲营收集再进化。配售股份约占已刊行H股的41.2%，扣非归母净利润25.77亿元，顺丰控股(002352) 事务：公司发布2025年中期演讲，为90.1亿元？估计现金分红金额为23.2亿元，占比43.06%。营业实现优良增加，同比+9.3%，归母净利为57.4亿元，（2）经济快递：2024年收入（不含丰网）同比增加11.8%，2025H1归母净利润率为3.9%，近几年，同比+23.51%；2021年以来本钱收入逐年下降，3）同城立即配送分部方面。其他运营成本占收入比同比下降1.2pct，鄂州枢纽产能提拔不及预期的风险。归母净利率为3.3%。带动速运物流营业稳步增加；公司同城即配营业收入规模扩大，次要因为产物布局向经济型倾斜。